印度注册制改革30年:一个上涨34倍市场的养成

  • 日期:08-12
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印度注册改革30年:市场发展增长34倍

经纪中国

第09号 - 专注于注册系统

1992年,正当中国刚刚发布《股份制企业试点办法》并开始大规模推进股份制改革时,印度决定取消对新股发行的频率,价格和规模的监管,并建立了基于登记制度。

当时(1992年1月1日),印度股票市场指数SENSEX30为1957点,上证指数为300点左右。

现在,指纹已达到37,000点。如果在2019年与1991年相比,印度股市在28年内上涨了34倍。

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羡慕?对于同样庞大的,已故的邻居来说,可以拥有30年的资本市场和34倍的长牛,除了嫉妒之外,它还有点复杂吗?

由注册系统组织

正如《人类简史》所说,在地球的历史中,“不久前”人类对非洲大草原的可怜只是可怜的。人类能够脱颖而出并实现更快更快发展的原因是他们可以使用共同的信念。组织。

注册制度是一种典型的信念:开始是想象,然后是理论,然后是规范,最后是道德。坦率地说,印度股市不是新兴市场。孟买交易所成立于1875年。它是亚洲第一家证券交易所。。但是,长期发展过程还不够。风力系统记录了自1979年以来印度指数的表现。长期低于1000点。

直到他们选择与注册系统组织。

1992年6月,印度证券交易委员会颁布了《投资者保护与信息披露指引》,将印度的发行制度从过去的“绩效基础”推广到“基于披露”(也称为披露或开放))。

值得深思的是“基于选择”的“优点”。

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重要的事情往往难以准确表达,因为言语缩小了它们的重要性。从可以理解的“优点”这个词的部分来看,你会觉得有点默契吗?

让我们看看效果。自登记制度实施以来,印度股市的供给充分体现了市场化的原则。

1992年,增加了316家新上市公司。

1993年,有549家IPO公司。

1994年,有968家IPO公司。

1995年,有1,281家IPO公司。

1996年,有1105家IPO公司。

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到2018年底,印度股票市场在27年内总共有5,379个上市,平均每年上市200个。这5000家公司中近80%在改革措施启动后的五年内上市。

从这种开放供给的态度来看,印度的股市改革有点决定性。

诚意不会后悔,一起大大开放

道路,印度不会回去。新股开放供应的另一面是,大量公司正在退市,他们的勇气开放和洞的智慧是由石头塑造的。

从1996年到2018年,印度股票市场共有2,869家退市,年均退市率为106.这与上一篇文章中列出的200家公司形成鲜明对比。确保好公司留在市场上,印度做到这一点,纽约证券交易所做到这一点,纳斯达克做同样的事情。

原因很简单:但留下一个好的索引耳朵。大多数成功的市场都具有这一特征:有一个很好的指数,这是“洞中的一个洞”。

一个好的指数的长期平均回报应该高于实体经济的长期平均回报,因此有必要描绘和反映优秀企业的情况,并代表先进生产力的方向。有了良好的指标,就有财富效应,引导社会财富投资于优秀企业和先进生产力的方向,形成资本,获取利润。通过这种方式,整个国家受到民族运动的约束,并相信增长。问:什么组织形式比这更强大!只有拿出一个洞才能打个洞!

有人问:你怎么知道哪些是好公司,哪些是先进生产力的方向?

是的,没有人事先知道,所以我必须把它交给市场。例如,在印度,1992年之前,科技公司的IPO只是个位数,但在注册改革后,在印度上市的信息技术公司和医疗保健公司的比例已达到IPO总数的11%。并不是说印度人有先见之明,但代表先进生产力方向的公司将在市场竞争中脱颖而出,他们自然会取代指数中旧经济的要素。

至于像微软和苹果这样的公司,这不是“培养”的结果,更可能是“消除”的结果,就像生物进化一样。

大型游戏的开放有利于实现这种进化机制,而洞的结果是一个很好的指标。

哦,是的,“留个洞”是任正非早年引用的词汇。这是华为最早确定的企业规则之一。管道说:“如果你得到一个洞,你的国家就会立于不败之地。”尚扬还说,这个洞已被切断,其余的被禁止。

击鼓:在大河开辟的印度股票市场并没有受到大量退市的打击。相反,它从良好的指数中受益,其规模继续扩大,证券化率继续提高。 1996年,印度股市仅为147亿美元,证券化率为4%(中国为1200亿美元,14.5%);截至2018年底,印度股市为2.08万亿美元,证券化率为76%(同期中国为6.31万亿美元),美元为47%。

印度人能做什么,中国人能做到吗?

“印度模特”首次到来后

有点故意提到“印度模式”。世界的一般规则是,印度不可能发展出独特的模式。问题的关键在于印度紧密结合国内市场的情况,采取有效措施,促进资本市场法律的通过在当地扎根,催化过程,减少拒绝,减少痛。

件规定新股发行采用调查机制,超过75%的发行配额分配给合格机构投资者(QIB)。或者,金融机构和指定商业银行认购至少15%,评估机构认购超过10%,超过10%分配给QIB。

值得注意的是,评估机构,印度新股发行人必须获得评估机构评级你发现了什么?

而“赞助+跟进”是一样的。

与此同时,印度市场对外国投资者非常友好,并且具有高度的开放性。它还提出了延迟外汇并鼓励长期投资的税收优惠政策。

因此,目前印度股票市场中个人投资者的比例仅为25%,机构投资者占印度市场交易的44%以上,投资机构逐渐成为个人导向。

第二是保留高质量的上市资源。与中国众多优秀企业不同,优秀的印度企业在孟买交易所和印度国家交易所上市。印度监管机构要求国内公司在海外发行DR之前在国内主要交易所上市和交易。对于较大的海外上市项目,15%的股份必须在国内市场销售给国内投资者,从而有效避免市场空洞化。

件的确立,市场承接能力以及发行审核制度密切相关。因此,市场和制度是保留上市资源的基础。

再次,这是交易机制的根本改革。印度自2001年以来实施了T + 0,当时包括约400种股票。作为支撑机制,印度逐步完善了大宗交易,波动率监管和做市商制度,进一步优化了早期卖空和证券借贷机制。

交易机制旨在提高定价效率并降低交易风险。我们需要充分理解的是,印度没有分裂交易机制的系统性质。它不使用T + 0,批量,波动率调整,证券借贷,做市商和其他机制作为个别可拆卸模块,而是将交易机制作为一个系统。总体设计和考虑。

“两头大象被分成两半,没有两头大象可以制作。”感谢上帝,印第安人喜欢蚯蚓的大象。

它再一次大力开发衍生品等风险管理工具。这个小工具与机构投资者密切相关。一般而言,风险管理和价格发现是机构而非溢价的东西。例如,在2018年,印度国家证券交易所个股和期权的名义成交量是世界上最高的,股指期货和期权的名义成交量是世界第四。

机构投资者可以发挥作用,不应该单靠他们的脚。

最后,投资者保护不是抽象的,也不会出错。这非常重要。印度不是一个保证中小投资者赚钱的市场,也不是一个保证中小投资者在亏钱后不会依赖赌台的市场。但印度是一个保证中小投资者不受侮辱的市场。印度投资者保护基金为因违反上市公司或经纪人而遭受损害的投资者提供救济(请注意违规行为)。印度有一个特殊的报告网站,SCORES,猜测每年收到和解决的报告案例数量是多少?

30,000件。同志们,30,000名,每年有30,000名同志做实事。

因此,他们的报告数量和未决案件的数量正在下降。

不抽象且不出错的投资者保护对于A股市场来说太重要了。

永远,无处不在。

话虽如此,基本上没有详细介绍印度的注册制度。为什么?

因为世界上的登记制度精神几乎是一样的,这是一种永恒的,无处不在的法律,这是一般的法律。

因此,印度的注册制度无话可说,世界上的注册制度在精神和关键内容上是相似的。

例如,印度建立了严格的反欺诈发行制度。印度中央政府有一个严重的欺诈调查小组,可以直接逮捕人。印度已建立集体诉讼制度,并投入大量资源惩罚违反资本市场的行为。

你有什么要说的?不。印度所做的这些事情与任何向上,成功的市场没有什么不同。

有些事情必须要做,就这么简单。

诚意不会后悔:系统还没准备好等待

最后,让我们谈谈在印度实施注册改革后,股市10年来一直“零收益”。在这十年中,印第安人“不会看人们建造的高层建筑,也不会问天空有谁受到青睐”。在期待登记制度改革坚定不移的前提下,对制度的年度调整和调整可称为“用我的诚意和双手改变我的生活”。

注册改革不是一种选择。登记制度的改革是对以诺和诚意的信仰之旅。

印度人可以做什么,中国人当然可以做到。我对此毫不怀疑。

中国人不能阻止印度人能做的事情。我担心的是这个。

只要没有回头路,我不相信中国股市是34倍。

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主编:陈志杰